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【在家赚钱技巧】「如何吸引人进优惠券群」行业"周期性"如

来源:电脑赚钱 编辑:手机赚钱} 时间:20-10-28

从图中可以看出,有色金属采选、黑色金属采选、煤炭开采、石油加工炼焦、油气开采五个行业的利润湍流比异常(因为油气开采行业利润水平异常高(估计ROA为25%),图中未画出)。根据利润水平和利润波动幅度,我们将27个具有代表性的上市公司按照投资价值分为7类。综合判断,油气开采和有色金属采选两个行业的投资价值明显较高,而黑色金属采选、煤炭开采和石油加工炼焦三个行业的投资价值相对较低。 需要知道的是,这个行业的投资价值评估是一种单纯基于历史数据的方法,从根本上不符合基于未来“理性预期”的价值投资理念。但由于行业属性与行业利润震荡的内在关联性,这种方法在揭示行业长期投资价值方面具有不可避免的参考价值,尤其是对于分布相对“异常”的行业(即一、二、六、七类行业)。

目前关于行业周期性的讨论存在两个缺陷:一是几乎所有的解释都会将行业周期性的判断建立在主观判断和直觉的基础上,对于“周期性”没有清晰、客观、合理的评价尺度定义;二是简单的“周期”和“防御”二分法无法准确描述行业利润转化的特征,影响了这一明确投资策略的意义。 我们的计算结果表明,基本上,行业上游越多,其湍流或周期性越显著;消费品行业越下游,周期性越弱。但是需要强调的是,这个结论并不具有普遍性。比如,一般认为农副食品加工业应该属于防御性消费品,但该行业总利润的变异系数为0.848,利润震荡较强;直观判断,油气开采行业属于典型的上游行业,变异系数只有0.552,利润震荡幅度很小,显然不应该属于典型的周期性行业。 我们认为,判断一个行业的投资价值,需要综合判断该行业的盈利水平和盈利动荡。统计显示,有色金属采选、黑色金属采选、煤炭开采、石油加工炼焦、油气开采五大行业利润异常。 根据利润水平和利润波动幅度,我们将27个具有代表性的上市公司按照投资价值分为7类。综合判断,油气开采和有色金属采选两个行业的投资价值明显较高,而黑色金属采选、煤炭开采和石油加工炼焦三个行业的投资价值相对较低。 这种方法的意义和局限性:行业投资价值评估是单纯基于历史数据的方法,不符合未来基于“理性预期”的价值投资理念。但由于行业属性与行业利润震荡的内在关联性,这种方法在揭示行业长期投资价值方面具有必然的借鉴意义,尤其是对于分布相对“异常”的行业(即一、二、六、七类行业) 如何理解和判断行业的周期性? 纵观近期的行业投资策略,最有争议的一个问题是,未来投资的重点应该是周期性行业还是防御性行业。笔者认为,目前关于这一问题的讨论存在两个缺陷:一是几乎所有的解释都会将行业周期性的判断建立在主观判断和直觉的基础上,没有给出“周期性”的定义和客观合理的评价尺度;第二,另一方面,在家做手工兼职,更严重的问题是,几乎所有的投诉都把行业分为“循环”和“辩护”。我们认为,由于行业之间的前向、后向和副作用(即财富相关性)比较接近,任何一个行业都不可能长期完全独立于其他行业和宏观经济周期。财富与宏观经济周期的相关性不是“有无”,而是“强弱”的问题。因此,简单的行业二分法不能准确描述行业利润转化的特征,这也影响了这一明确投资策略的意义。 财富的周期性意义,根本上是由财富的成本布局决定的。一般来说,财富的固定成本在总成本中的比例越高,财富的利润转化对产出转化就越敏感,因此财富的利润转化与经济周期转化就越显著。(需要强调的是,由于行业市场布局的不同(附加值和财富的谈判能力不同),财富之间的利润转化和产出转化的关系不是线性的。所以理论上可以根据财富的成本布局来判断财富的周期性。但由于在试行中很难根据公开的统计数据计算出固定成本和发生成本(有的人用固定资产/流动资产比而不是固定成本/发生成本,这种方法存在严重缺陷),我们直接根据反映行业利润波动的统计指标的变异系数来判断行业的周期性。 我们认为,利润动荡是比“周期”更有意义的概念,以反映行业收入的“风险”(以下我们将不分青红皂白地使用动荡和周期性的概念)。因此,我们通过对统计局公布的1995-2004年重点工业行业的利润总额数据进行运算,计算出反映工业利润波动的变异系数(δ)。变异系数越大,近10年行业利润的震荡越大。计算结果与通常的直观判断结果基本一致,即行业越上游,其湍流或周期性越显著;消费品行业越下游,周期性越弱。但是需要强调的是,这个结论并不具有普遍性。比如,一般认为农副食品加工业应该属于防御性消费品,但该行业总利润的变异系数为0.848,利润震荡较强;直观判断,油气开采行业属于典型的上游行业,变异系数只有0.552,利润震荡幅度很小,显然不应该属于典型的周期性行业。主观判断,农副食品加工利润总额变化大,可能与农产品价格变动高有关;然而,油气开采的高利润水平与政府的严格控制直接相关。因此,影响行业利润转化“周期性”的因素很多,不能简单地根据财富在财富链中的位置来判断。 从变异系数来看,采掘业、金属非金属冶炼和石化行业的利润起伏很大;消费品制造的周期性弱;而中间投资产品制造业的利润动荡则在中间。

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